谷歌�2026年微软�谷歌FCF预计暴跌90%�

<p>中美的AI竞争很有意(思，让AI的？泡沫过程加速了。总体过程是美国AI神秘主义吹牛逼、吹泡沫，而中国开源、祛魅，用少得多的资源投入赶超性能，把舆论对美国吹捧的泡沫幻像戳破。</p> <p>双方都投入了重金，但因为资源限制，美国头部公司的投入是中国头部公司的五六倍。2026年，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家云平台公司预计投入超6000亿美元，85%开支用于AI数据中心。中国阿里、腾讯、字节、百度等公司2026年投入约1000亿-1200亿美元。在AI风投领域，美国融资要高更多，2025年融了1750亿美元是中国20倍以上。</p> <p>2025年8月的一篇文章观点是《在这场中美AI竞赛中，我们的互联网大厂正在迅速边缘化》，关注的就是投资额。美国4家科技巨头过去5年资本开支之和5.36万亿人民币，中国7家头部公司（腾讯，阿里，百度，京东，快手，美团，网易）仅为6300亿人民币。美国拿钱砸，中国砸不动，所以要边缘化了。那时舆论是这个风向。</p> <p>如果AI能创造经济增长奇迹，那美国公司的高投入就是“高举高打”的成功战略。但如果泡沫破灭，损失大的会是投入高的。之前，显然前者是占优的舆论风向。但最近，风向转了。</p> <p>美国银行首席投资策略师哈内特提出了“从AI敬畏到AI贫困"的市场观察。2023-2025年初是“AI敬畏”阶段，市场狂热追捧AI概念股，特别是英伟达等"AI军火商"以及微软、谷歌、亚马逊、Meta等超大规模企业（hyperscalers），巨额资本支出（capex）承诺被投资者视为"砸钱建算力"的竞争力证明。</p> <p>“AI贫困”是说，2025年下半年起，市场开始质疑"无节制烧钱军备竞赛"的可持续性。2026年微软、谷歌、亚马逊、Meta高达6000亿美元的资本支出，导致自由现金流（FCF）急剧恶化。谷歌FCF预计暴跌90%，亚马逊和Meta自由现金流可能变负。</p> <p>后面可能会有些不好的事，如供给过剩，算力建设远超实际AI应用需求；债务风险，在企业被迫发行数千亿美元高息债券融资，2025年已发行1200亿美元；挤出效应，资金基本流向硬件层，软件层缺乏资金关注，软件公司股价大跌。</p> <p>股市走势上，英伟达半年没涨了，亚马逊九连跌20%技术性熊市。近期七巨头表现都不是太强，市场资金明显疑虑。</p> <p>另一方面，中国公司却用小得多的投入，实现了技术奇迹。春节前中国公司纷纷推出SOTA水平的视频AI、编程AI，还有几家公司要发新模型。2025年初是一家公司引爆全球关注，现在有实力推出顶级大模型的中国公司总有六七家了，还在增加。2025年初我以为只有Qwen和DS两家。</p> <p>中国开源技术路线结出硕果，已经形成"DeepSeek领航、多头并进"的格局。DeepSeek的深度开源（如FlashMLA、DeepEP通信库、DeepGEMM矩阵乘法库）作用很大，国产大模型形成了"算法创新-工程优化-硬件适配"的完整闭环。各家公司明显参考了开源成果，多头潜在注意力、线性注意力、稀疏注意力，各种好的底层想法与优秀工程实现都冒出来。中国开源社区用"技术民主化"对抗算力封锁，取得了超过我预期的成果。</p> <p>实践证明，算法进步不需要特别大的投入，最关键的是搭好研发团队，动脑子搞优化很关键。美国投入主要是建数据中心，砸钱挖人研究算法不管用，Meta每人上亿美元地砸，研发表现最差。</p> <p>现在可以有信心地宣布，中国已经把AI研发团队搭起来了，厉害的团队数量不比美国少。算力也是够的，国产算力都趁机适配找到了生意。而且可怕的是，中国是开源、免费、低价的。如果美国AI技术都不领先，泡沫故事就说不下去了。标志性事件会是，一家美国巨头宣布“不玩了”，缩减AI开支。</p> <p style="text-align:center;"></p>